Минфин объявил о размещении облигаций, номинированных в юанях, сроком от трех до семи лет. Общий объем будет определен исходя из спроса и, вероятно, составит до $10 млрд. При этом новые обязательства российского государства можно называть «квазивалютными», потому что купоны могут быть выплачены и в юанях, и в рублях — в зависимости от желаний инвестора. Этот выбор, скорее всего, вызван структурой инвесторов: нерезидентов среди них будет мало, а российским рубли могут оказаться удобнее, чем юани.
Такие операции в юанях совершаются впервые, но внешний госдолг до сих пор примерно на $10 млрд номинирован в иностранной валюте — в основном в долларах. Более того, в декабре 2024 года Минфин уже выпускал «замещающие еврооблигации», чтобы упростить инвесторам работу с гособлигациями в иностранных валютах на фоне санкций США и ЕС. Поэтому намерение предложить юани отличается только валютой выпуска.
Одним из мотивов решения могла стать структура активов Минфина. В 2022 году валютная доля Фонда национального благосостояния (ФНБ) была переведена в юани (с долей не более 80%) и золото (не более 40%). По состоянию на ноябрь 2025 эта ликвидная часть ФНБ — более 4 трлн рублей. Выпуск миллиардов долларов облигаций в юанях может позволить диверсифицировать займы Минфина, что с учетом сильно укрепившегося в 2025 году рубля и низких ставок в юанях даст государству больше гибкости в управлении обязательствами и также может снизить их стоимость. При этом даже замедление российской экономики не будет влиять на качество бумаг, потому что возврат средств гарантирован — для этого хватит даже ФНБ, а Минфин сможет более удобно профинансировать свои расходы. С точки зрения использования юаня не так важно, что он менее ликвиден, чем доллары или евро — инвесторы все равно смогут захеджировать свои валютные риски.
Что это даст рынку
Сейчас у многих российских граждан и компаний нет хороших вариантов сбережений в валюте с высокой доходностью. Ставки по вкладам в юанях в российских банках в ноябре 2025 года не превышают 4%, в то время как по рублям можно найти более 15%. Межбанковская ставка RUSFARCNY находится около нуля. Перевод денег в активы в Китае сложен. Поэтому выпуск гособлигаций с почти нулевым риском поможет российским инвесторам сбалансировать свои портфели.
При этом мы не можем на основании открытой статистики точно узнать, есть ли в российской экономике существенный приток юаней от внешней торговли. Данные Банка России позволяют лишь оценить, что из-за превышения экспорта над импортом и высокой доли национальных валют в торговле с Китаем мы могли получать профицит юаней на уровне порядка $10 млрд в квартал в 2024–2025 годах. Это существенные средства для российского рынка — за январь-сентябрь 2025-го, по оценке ЦБ, чистые размещения валютных облигаций составили 851 млрд рублей. Возможно, компании и граждане, у которых скапливается юаневая ликвидность, смогут вложить их более выгодно, чем у них до сих пор получалось.
Влияние на экономику
Вероятно, сам подход с выпуском гособлигаций поможет создать эталон стоимости риска в валюте. Доходность по части валютных облигаций компаний-экспортеров находится в диапазоне 5,5–7% — то есть если Минфин займет заметно ниже 5,5%, то будущие размещения могут оттолкнуться от этого уровня ставок суверенного долга и снизить стоимость займов для всех компаний.
Тем не менее, пока стоит рассматривать данный шаг Минфина как технический. Объем размещения и срочность подразумевают скорее эксперимент, чем существенное изменение способов занимать. Например, 12 ноября Минфин привлек 1,86 трлн рублей через ОФЗ — а это был не последний рублевый аукцион в этом году. Поэтому прощупать рынок и создать эталон полезно, но рублевые займы останутся основой покрытия дефицитов бюджета — государство собирает налоги в рублях, и привлечение средств через ОФЗ позволяет полностью убрать валютный риск будущих расчетов.
Мнение редакции может не совпадать с точкой зрения автора